La Russie lance une bombe Bitcoin—pendant que les États-Unis débattent
Sber, la plus grande banque universelle de Russie, majoritairement détenue par l'État, a commencé à commercialiser une nouvelle classe d'obligations structurées dont les paiements sont indexés sur le prix en dollars américains du Bitcoin et sur les mouvements du dollar par rapport au rouble. Ceci ouvre une voie officiellement réglementée sur le marché intérieur pour les investisseurs russes qualifiés vers la cryptomonnaie la plus importante au monde.
Ces obligations, annoncées dans un communiqué de presse du 30 mai, sont libellées en roubles et réglées entièrement dans l'infrastructure nationale de compensation et de dépôt. Sber a expliqué aux clients que cet instrument "offre aux investisseurs deux mécanismes de rendement : ils peuvent gagner des revenus grâce aux futures variations de la valeur en dollars américains du Bitcoin et grâce à un éventuel renforcement du dollar par rapport au rouble", sans nécessiter de portefeuille crypto ni d'interaction avec des "plateformes étrangères non réglementées".
Sber distribue initialement ces titres de gré à gré à un groupe sélectionné d'investisseurs qualifiés, mais prévoit de coter les tranches suivantes sur la Bourse de Moscou (MOEX) "pour assurer la transparence, la liquidité et la commodité pour un large éventail d'investisseurs qualifiés", a déclaré la banque. Elle a également confirmé que des contrats à terme sur Bitcoin réglés en espèces apparaîtront sur sa plateforme SberInvestments le 4 juin, le même jour où MOEX doit lancer son propre contrat.
Ce lancement intervient quelques jours seulement après que la Banque de Russie a assoupli son opposition de longue date aux instruments liés aux cryptomonnaies. Le 28 mai, la banque centrale a déclaré que les courtiers et les bourses pouvaient proposer des produits dérivés et structurés non livrables liés aux actifs numériques aux participants qualifiés du marché, à condition qu'aucune cryptomonnaie physique ne change de mains.
Le vice-président Anatoly Popov a présenté les obligations de Sber comme la première application tangible du nouveau régime, promettant aux investisseurs "une exposition pratique et sécurisée aux actifs cryptographiques—sans possession directe de cryptomonnaies, tout en respectant pleinement les exigences réglementaires sur l'infrastructure russe".
La décision de Sber reflète également la stratégie plus large de la banque en matière d'actifs numériques. Au cours des quatre dernières années, elle a construit un réseau blockchain autorisé, expérimenté un "Sbercoin" indexé sur le rouble et intégré la connectivité MetaMask, se positionnant comme le champion national de la finance tokenisée malgré les sanctions internationales qui ont limité ses opérations à l'étranger.
Structurellement, la nouvelle obligation fonctionne comme un call spread synthétique. Les paiements de coupon font référence au pourcentage de variation du prix en dollars du BTC sur une période prédéfinie, plus toute appréciation du taux de change dollar/rouble, sous réserve des plafonds précisés dans le prospectus. Comme le règlement se fait en roubles via le Dépôt national de règlement de Russie, les investisseurs restent dans le périmètre juridique local et évitent les complexités de garde et de fiscalité liées à la détention de Bitcoin spot à l'étranger. Les détails de tarification n'ont pas été divulgués.
Aux États-Unis, l'idée de BitBonds n'existe que sous forme de livre blanc. Il y a deux mois, le Bitcoin Policy Institute (BPI) a publié "Bitcoin-Enhanced Treasury Bonds: An Idea Whose Time Has Come", arguant que le Trésor américain devrait émettre jusqu'à 2 000 milliards de dollars de prétendus BitBonds portant un coupon de 1%. 10% des produits—environ 200 milliards de dollars—seraient utilisés pour acheter du BTC pour la nouvelle Réserve stratégique de Bitcoin ; le reste refinancerait la dette conventionnelle.
Les co-auteurs Andrew Hohns et Matthew Pines ont écrit que "sur une période de dix ans, cela représente des économies nominales de 700 milliards de dollars et une valeur actuelle de 554 milliards de dollars", ajoutant que l'option d'achat BTC intégrée pourrait "éteindre jusqu'à 50 000 milliards de dollars de dette fédérale d'ici 2045 si les taux de croissance historiques persistent".
Lors du forum Bitcoin for America du BPI en mars, Hohns a présenté le concept comme "gagnant-gagnant-gagnant—coûts d'emprunt plus bas, réserve souveraine significative de Bitcoin, et participation à la hausse pour les contribuables". Pourtant, la proposition reste en suspens. Les responsables du Trésor n'ont pas commenté publiquement, et bien que plusieurs législateurs pro-Bitcoin—y compris les sénateurs Cynthia Lummis et Bill Hagerty—disent étudier le cadre, aucune législation habilitante n'a été introduite.
Techniquement, le produit russe et le projet du BPI poursuivent le même objectif—intégrer la hausse du BTC dans les marchés obligataires réglementés—mais par des voies opposées. La structure de Sber est une obligation libellée en roubles dont le coupon est lié synthétiquement au spot BTC/USD et USD/RUB ; le règlement est entièrement en fiat et compensé via l'infrastructure domestique. La vision du BPI crée un titre du Trésor américain libellé en dollars, payant un coupon inférieur au marché mais intégrant une option d'achat sur Bitcoin ; 10% du principal achèterait—et stockerait définitivement—du BTC physique. En effet, Sber offre aux investisseurs une exposition aux prix tandis que le BPI veut que le souverain lui-même possède des pièces.
Au moment de la rédaction, le BTC se négociait à 105 269 dollars. Les professionnels du marché considèrent ce produit comme un tournant. "Je ne pense pas que la plupart comprennent ce que les BitBonds vont faire pour Bitcoin", a écrit le podcasteur Marty Bent sur X. "Les BitBonds créent une courbe de durée prospective qui apporte la certitude qu'une quantité x de bitcoin est hors du marché pendant une durée y."
Le lancement a également déclenché des commentaires géopolitiques : "Il semble que la Russie vient de lancer en douceur les BitBonds via Sberbank—pendant que les États-Unis continuent à traîner des pieds", a posté le trader pseudonyme British HODL, tandis que l'analyste Justin Bechler a soutenu que ces instruments donnent "aux souverains et institutions des BRICS un accès instantané à l'exposition Bitcoin sans aucune friction". David Bailey, PDG de Bitcoin Magazine, a ajouté : "Nous avons besoin de BitBonds en Amérique maintenant. Comme maintenant maintenant."
