Pourquoi Jamie Dimon voit toujours l'économie en noir malgré le succès de JPMorgan
Plus Jamie Dimon s'inquiète, mieux sa banque se porte. Alors que JPMorgan Chase est devenue plus grande, plus rentable et de plus en plus cruciale pour l'économie américaine ces dernières années, son PDG vedette n'a cessé de mettre en garde contre les risques potentiels - même lorsque tout va bien pour sa banque. Que les temps soient bons ou mauvais, Dimon maintient un discours alarmiste public. Qu'il s'agisse de sa prédiction en 2022 d'un "ouragan" frappant l'économie américaine, de ses inquiétudes sur l'ordre mondial d'après-guerre ou de ses mises en garde contre une récession combinée à l'inflation, Dimon assaisonne chaque rapport trimestriel, interview télévisée et rencontre avec les investisseurs de sombres avertissements.
"Son bilan à la tête de la banque est incroyable", déclare Ben Mackovak, administrateur de quatre banques et investisseur chez Strategic Value Bank Partner. "Son bilan en matière de prédictions de catastrophes économiques, moins convaincant." Durant ses vingt ans à la tête de JPMorgan, Dimon, 69 ans, a bâti une institution financière sans équivalent. Géant du banking traditionnel comme de la finance de haut vol, JPMorgan est, selon ses propres termes, le gagnant ultime en matière d'argent. La banque domine en nombre d'agences, de dépôts et d'utilisateurs en ligne, tout en étant leader sur les marchés des cartes de crédit et du financement des PME.
Une analyse de vingt ans de lettres aux investisseurs et déclarations publiques de Dimon révèle une évolution marquée. Devenu PDG en 2006, sa première décennie fut marquée par la bulle immobilière, la crise de 2008 et ses conséquences, dont l'acquisition de Bear Stearns et Washington Mutual. Quand commença sa seconde décennie, alors que les séquelles juridiques de la crise s'estompaient, Dimon commença à voir de nouveaux nuages s'accumuler.
"Il y aura une autre crise", écrivit-il en avril 2015, qualifiant les fluctuations de la dette américaine de "coup de semonce". Ce passage marqua le début d'avertissements plus fréquents - récession (qui n'arriva qu'avec la pandémie en 2020), risques de krachs, déficit croissant. Pourtant, cette période vit JPMorgan distancer ses concurrents. Après plusieurs années autour de 20 milliards de dollars de profit annuel, la machine Dimon atteignit son plein rendement.
De 2015 à 2024, JPMorgan enregistra sept records de profits annuels - plus du double que durant la première décennie de Dimon. Les investisseurs se ruèrent sur son action, voyant en elle une entreprise de croissance dans un secteur terne. Aujourd'hui valeur financière cotée la plus chère au monde, JPMorgan investit 18 milliards annuels en technologie, dont l'IA, pour maintenir sa position.
Alors que Dimon s'inquiète perpétuellement de l'économie et des tensions géopolitiques, les Etats-Unis résistent mieux qu'attendu. Chômage bas et consommation solide permettent à JPMorgan d'engranger des profits records. En 2022, Dimon mit en garde les investisseurs: "Tout semble calme maintenant... mais l'ouragan arrive." L'année suivante, il parla du "moment le plus dangereux depuis des décennies". Pourtant, ceux qui suivirent ses conseils prudents manquèrent le meilleur cycle boursier depuis longtemps.
"C'est un paradoxe intéressant", note Mackovak. "Soit c'est du branding personnel, soit une narration gagnant-gagnant: si ça tourne mal, il peut dire 'je l'avais prédit'; sinon, sa banque continue de prospérer." Un ancien président de grande banque américaine (sous anonymat) explique que les banquiers savent qu'il est plus sage d'être prudent qu'optimiste publiquement. L'ancien PDG de Citigroup Chuck Prince en fit les frais avec son malheureux "tant que la musique joue, il faut danser" en 2007.
Mike Mayo, analyste chez Wells Fargo, rappelle que le banking est affaire de risques calculés: "Le bon banquier sort son parapluie quand le soleil brille; il anticipe toujours ce qui pourrait mal tourner." D'autres observateurs comme Charles Peabody (Portales Partners) voient dans les déclarations de Dimon une "motivation cachée": maintenir son équipe en alerte contre les risques futurs et éviter toute complaisance dans la réussite.
Aujourd'hui, malgré les 58,5 milliards de profit record de 2023, Dimon ne manque pas de sujets d'inquiétude: guerres en Ukraine et Gaza, dette américaine galopante, politiques commerciales de Trump. Brian Foran (Truist) relativise: "Il n'est pas omniscient. Il prépare plutôt à l'éventualité de X que d'affirmer que X arrivera." Foran souligne que JPMorgan était mieux préparée que ses pairs à la hausse des taux de 2023.
La meilleure explication à la vision sombre de Dimon? Même géante, une institution financière reste fragile. L'histoire bancaire est pavée de chutes, souvent dues à la complaisance ou l'avidité. Le cimetière des logos bancaires disparus compte trois noms - Bear Stearns, Washington Mutual, First Republic - tous absorbés par JPMorgan. Lors du dernier "investor day", Dimon rappela que sur dix ans, JPMorgan fut l'une des rares à dégager plus de 17% de rendement annuel. "Sur les dix ans précédents, beaucoup faisaient 17%... Presque tous ont fait faillite. Comprenez-vous? Presque toutes les grandes institutions financières ont frôlé la catastrophe. C'est un monde brutal."
