Trump et l'économie : Le marché obligataire gâche la fête

Trump et l'économie : Le marché obligataire gâche la fête

Le président Trump obtient une grande partie de ce qu'il veut, mais aussi quelque chose qu'il ne souhaite certainement pas : une crise du marché obligataire qui pourrait éclipser les aspects favorables de son plan économique. Alors que son projet de loi fiscale avance vers une adoption au Sénat après son passage à la Chambre des représentants, Trump se dirige vers une victoire politique majeure. La proposition de la Chambre rendrait permanentes toutes les réductions d'impôts pour les particuliers de la loi fiscale de 2017, qui devaient expirer à la fin de cette année. Le texte inclut également des avantages fiscaux que Trump a vantés pendant sa campagne, comme la suppression de l'impôt sur les pourboires et les heures supplémentaires. Les entreprises bénéficieraient de quelques allégements susceptibles de stimuler l'investissement et la rentabilité. Le Sénat apportera des modifications, comme la réduction des coupes dans Medicaid et les crédits d'impôt pour les énergies vertes. Mais les républicains, qui contrôlent le Congrès, semblent presque certains d'adopter une loi d'ici la fin de l'été incluant les dispositions fiscales chères à Trump. Et cela se produit plus rapidement qu'en 2017, où il avait fallu un an pour rédiger la première loi de réduction fiscale de Trump. La guerre commerciale de Trump est impopulaire, mais cela ne l'empêche pas d'en profiter. Le guerrier commercial heureux a appris qu'il pouvait attirer l'attention des marchés à tout moment en menaçant de nouvelles taxes. Il l'a fait le 23 mai en annonçant une taxe de 50 % sur les importations de l'UE et de 25 % sur les iPhone d'Apple s'ils ne sont pas fabriqués aux États-Unis. La bourse a chuté à ce rappel que le chantage tarifaire de Trump pourrait ne jamais cesser. Mais cela pourrait aussi lui plaire, car cela lui permet de se positionner en héros en annonçant des accords évitant les taxes et démontrant sa maîtrise du chaos. Les actions remonteront. Le marché obligataire, en revanche, n'est pas aussi manipulable. Au début de sa présidence, Trump et son secrétaire au Trésor, Scott Bessent, avaient fait des taux d'intérêt à long terme bas une priorité absolue, en particulier le taux des bons du Trésor à 10 ans, qui influence la plupart des taux d'emprunt aux États-Unis. À l'époque, les taux avaient baissé, et il y avait des raisons de croire que cela continuerait, soulageant les emprunteurs. Le taux des obligations d'État à long terme est largement fixé par le marché, pas par la Fed. Trump ne peut pas contrôler la Fed, ce qui l'irrite au plus haut point. Mais il pensait probablement pouvoir s'attribuer le mérite si les taux à long terme rendaient les prêts immobiliers et automobiles plus abordables. Les taux ont effectivement baissé pendant plusieurs semaines, le taux à 10 ans passant de 4,6 % mi-février à moins de 4 % début avril. Mais ils ont remonté en flèche depuis que Trump a lancé sa guerre commerciale, vers la même période. Le taux à 10 ans est maintenant revenu autour de 4,5 %. Si cette hausse devient permanente, cela signifiera des taux d'intérêt plus élevés pour les emprunteurs américains et de nouveaux problèmes pour gérer la dette nationale colossale des États-Unis. Les taux du Trésor représentent littéralement le prix que le gouvernement américain doit payer pour emprunter environ 2 000 milliards de dollars chaque année. Plus les taux montent, plus le gouvernement dépense en intérêts, laissant moins pour le reste. Les États-Unis devraient dépenser plus de 1 000 milliards de dollars en intérêts en 2025, soit environ 15 % des dépenses fédérales et une augmentation de 200 % par rapport à il y a cinq ans, où les intérêts s'élevaient à 345 milliards de dollars. Des taux plus élevés pourraient rendre la dette nationale américaine, déjà supérieure à 36 000 milliards de dollars, insoutenable dans un délai qui commence maintenant. Le projet de loi républicain de réduction fiscale, qui pourrait ajouter au moins 3 000 milliards de dollars à la dette et aggraver ces problèmes, arrive au pire moment. "Le Parti républicain pourrait provoquer le marché obligataire", a écrit l'économiste Ed Yardeni dans une analyse du 22 mai. Le fait que le projet de loi ajoute des milliers de milliards au déficit fédéral a agité les investisseurs obligataires. L'avertissement le plus notable vient de Moody's, la dernière des trois grandes agences de notation à avoir dégradé la solvabilité des États-Unis. Le 16 mai, Moody's a déclaré que les administrations et le Congrès américains n'avaient pas réussi à inverser la tendance des déficits annuels élevés et des coûts d'intérêt croissants, et que la performance fiscale des États-Unis se détériorerait par rapport à son passé et aux autres pays bien notés. Les générations futures pourraient voir les décideurs politiques de 2025 comme des squatters inconscients démantelant leur propre maison pierre par pierre jusqu'à son effondrement. Le marché obligataire voit venir la crise. La hausse des taux et la vente inhabituelle des obligations du Trésor signalent qu'une frénésie de 25 ans alimentée par la dette doit prendre fin. Maintenant, quelqu'un doit écouter.