Circle entre en Bourse le 4 juin : Quel avenir pour le CRCL ?
L'un des événements les plus attendus dans le monde des cryptomonnaies cette année aura lieu mercredi. Circle, la société derrière l'USDC, le deuxième stablecoin le plus important au monde, fera son entrée en Bourse à New York. Elle proposera 32 millions d'actions de classe A à un prix compris entre 27 et 28 dollars sous le ticker CRCL, visant une valorisation de 7,2 milliards de dollars. Bien que Circle semble être un pari sûr avec son modèle de stablecoin adossé à des réserves en obligations du Trésor américain, son activité est en réalité plus complexe et vulnérable qu'il n'y paraît.
Les stablecoins sont devenus un pilier des marchés cryptographiques et gagnent en importance dans la finance traditionnelle. En 2024, le volume des transactions en stablecoins a atteint 27 600 milliards de dollars, dépassant celui de Visa et Mastercard réunis. L'USDC de Circle représente 25 % du marché, avec une capitalisation de 60 milliards de dollars, derrière l'USDT de Tether (61 %). Son EURC domine également les stablecoins adossés à l'euro avec 224 millions de dollars.
La force de Circle réside dans sa conformité réglementaire. Aux États-Unis, l'USDC sert de pont entre l'écosystème crypto et la finance traditionnelle. Dans l'UE, l'adoption de MiCA a favorisé l'USDC en écartant les stablecoins non conformes comme l'USDT. Selon un rapport de Citi, le marché des stablecoins pourrait atteindre 1 600 milliards de dollars d'ici 2030.
Cependant, le modèle de Circle présente des risques. 99 % de ses revenus proviennent des investissements des réserves d'USDC en obligations du Trésor à court terme, ce qui la rend vulnérable aux fluctuations des taux d'intérêt. En 2024, ces investissements ont généré 1,6 milliard de dollars de revenus, mais plus d'un milliard a été consacré aux coûts de distribution, notamment versés à Coinbase.
Pour diversifier ses revenus, Circle développe d'autres produits comme Circle Mint, CCTP, CPN et USYC. Le CPN pourrait devenir une alternative à SWIFT, tandis que l'USYC cible le marché en croissance des stablecoins générateurs de rendement. Ces initiatives pourraient réduire la dépendance de Circle aux taux d'intérêt.
Malgré ces défis, les investisseurs semblent confiants. L'introduction en Bourse de Circle a été sursouscrite, poussant la société à revoir sa valorisation à la hausse. Avec l'adoption croissante des stablecoins et un cadre réglementaire favorable, Circle pourrait devenir un acteur clé des systèmes de paiement de demain. La réussite à long terme de CRCL dépendra de sa capacité à passer d'un modèle basé sur les taux d'intérêt à un modèle axé sur les produits.
