Pourquoi le Bitcoin ne décolle pas malgré des milliards d’entrées dans les ETF ?
Le marché boursier a réalisé un retour remarquable depuis ses plus bas plus tôt dans l’année, malgré les incertitudes économiques et les tensions géopolitiques. Cependant, les gains du Bitcoin restent modestes. La cryptomonnaie phare n’a pas connu de hausse significative depuis début 2024. Depuis le 9 mai, elle évolue dans une fourchette serrée de 10 000 dollars, avec un bref pic à près de 112 000 dollars, son record historique. Pourtant, les ETF Bitcoin ont enregistré des entrées de milliards de dollars durant cette période. Mercredi, ces ETF ont affiché 12 sessions consécutives d’entrées nettes, et sont en passe de clôturer leur neuvième semaine positive sur les 11 dernières. Ces performances soulignent la forte demande institutionnelle, malgré les incertitudes du marché. Selon Coin Metrics, les ETF ont collecté environ 3,5 milliards de dollars ce mois-ci, tandis que le prix du Bitcoin n’a progressé que de 2 %. Markus Thielen, de 10x Research, explique cette divergence par un changement d’équilibre entre l’offre et la demande. Les « mégabaleines » (gros détenteurs de Bitcoin) conservent leurs actifs plus longtemps, attendant de les céder progressivement aux principaux acheteurs actuels : les ETF et les trésoreries d’entreprises. « Nous assistons à un transfert de propriété, mais la demande réelle est neutralisée par les ventes des gros portefeuilles », précise Thielen. Les données de CryptoQuant révèlent que les portefeuilles détenant entre 100 et 1 000 bitcoins ont été les principaux acheteurs cette année. Julio Moreno, responsable recherche chez CryptoQuant, estime que les ETF Bitcoin font partie de cette catégorie. À l’inverse, les « baleines » (1 000 à 10 000 BTC) et « mégabaleines » (plus de 10 000 BTC) ont été vendeuses nettes en 2024, tout comme les petits investisseurs (moins d’un bitcoin). Ces deux groupes de baleines influencent le prix du Bitcoin depuis des semaines. Selon Thielen, tant que les achats des détenteurs de 100 à 1 000 BTC surpassent les ventes des plus grosses baleines, la hausse modérée du Bitcoin peut se poursuivre. Dans le cas contraire, l’élan s’essoufflera. Moreno souligne que les « dauphins » (100-1 000 BTC) ont gagné en importance avec l’arrivée des ETF et des entreprises détenant des bitcoins en trésorerie. Ces acteurs répartissent souvent leurs actifs sur plusieurs portefeuilles. Par exemple, BlackRock et MicroStrategy utilisent respectivement 550 et 490 adresses différentes, avec des moyennes de 1 290 et 927 bitcoins par portefeuille. « En réalité, ces entités détiennent des milliers de bitcoins », ajoute Moreno. Les plus gros détenteurs restent probablement les mineurs chinois. Entre 2013 et 2021, la Chine représentait jusqu’à 75 % de la puissance minière mondiale. Les entreprises chinoises contrôleraient encore au moins 5 millions de bitcoins sur les 19,9 millions existants. Contrairement aux cycles précédents, ces portefeuilles ne déversent pas massivement leurs bitcoins sur les marchés. « Ils les cèdent progressivement, au rythme absorbable par les ETF et MicroStrategy », explique Thielen. MicroStrategy, rebaptisée Strategy en 2024, reste le premier acheteur corporatif, mais son rythme d’acquisition a ralenti, en partie à cause de la concurrence accrue. Thielen conclut : « Si les mégabaleines accélèrent leurs ventes, une correction plus profonde est probable. À l’inverse, si la pression vendeuse s’atténue, la prochaine phase de hausse pourrait commencer. Pour l’instant, le déséquilibre penche légèrement vers les baissiers. »
