Un Boom Crypto à 100 000 Milliards de Dollars ? Les Experts Macro Affirment que C'est Plus Proche que Vous ne le Pensez
Julien Bittel, responsable de la recherche chez Global Macro Investor, a publié le 9 juin un long fil de discussion sur X, détaillant ce qu'il appelle « Le Code de Tout » – une boucle de rétroaction démographie-dette-liquidité qui, selon lui, propulsera l'univers des actifs numériques de sa capitalisation actuelle d'environ 3,5 billions de dollars à 100 billions de dollars d'ici une décennie.
Dans un contexte où le marché crypto a déjà doublé depuis le début de 2024, Bittel commence par un diagnostic sans concession du marché du travail des pays développés. « Le taux de participation au marché du travail ne va pas augmenter de sitôt – il est voué à continuer de baisser. C'est un problème structurel », écrit-il, ajoutant que « les humains sont déjà remplacés par l'IA et les robots à un rythme effréné, et ce changement ne fait que commencer. C'est déflationniste. »
Selon lui, la réduction de la main-d'œuvre rencontre des promesses de droits sociaux inflexibles, créant un cocktail qui « renforce le besoin de stimulus continus pour maintenir le système à flot. Moins de travailleurs. Plus de technologie. Mêmes dettes. »
Bittel aborde ensuite l'arithmétique fiscale. Avec des passifs publics et privés avoisinant déjà 120 % du PIB mondial, « la seule réponse est plus de dette… C'est ainsi que le système survit », prévient-il. Si la croissance faiblit, « le ratio dette/PIB continuera d'augmenter », une tendance qu'il s'attend à voir absorbée par les décideurs politiques via la dépréciation monétaire plutôt que par l'austérité.
Il rappelle que la dépréciation monétaire représente une perte annuelle cachée de 8 % du pouvoir d'achat, s'ajoutant à l'inflation officielle. « L'argent liquide est devenu silencieusement l'un des actifs les plus risqués », affirme Bittel, obligeant les épargnants à rechercher des rendements nominaux à deux chiffres simplement pour maintenir leur pouvoir d'achat.
Le fil de discussion se concentre ensuite sur la liquidité, une variable que Bittel et Raoul Pal, fondateur de GMI, considèrent comme fondamentale. Lorsque GMI combine l'expansion des bilans des banques centrales avec la création de crédit des banques commerciales dans les grandes économies, l'indicateur de « Liquidité Totale » qui en résulte explique environ 90 % des mouvements du Bitcoin et 95 % de ceux du Nasdaq-100, écrit-il.
« Moins de travailleurs. Plus de technologie. Mêmes dettes » signifie que la liquidité doit continuer à augmenter pour éviter une contraction du crédit, et cette liquidité, dans les modèles de Bittel, « est la marée qui soulève les actifs rares et sensibles au risque. »
La rareté est le pont vers le Bitcoin. « Le Bitcoin a accru son pouvoir d'achat plus rapidement que tout autre actif de l'histoire – avec un taux annualisé de près de 150 % supérieur au taux de dépréciation depuis 2010 », note Bittel, tandis que même le rendement réel stellar de 13 % du Nasdaq « a chuté de 99,94 % par rapport au Bitcoin depuis le début de 2012. Choquant… »
Ces superlatifs servent un objectif : présenter le Bitcoin comme le seul antidote à l'échelle macro au cocktail politique de frein démographique, de levier croissant et de liquidité forcée.
Tout cela converge vers sa projection phare. « Nous en sommes encore aux premiers stades d'une course mondiale – une ruée des institutions, des États et des individus – pour accumuler autant de Bitcoin que possible », écrit Bittel. Cette ruée, selon lui, propulsera l'univers crypto « d'une classe d'actifs de 3 billions de dollars aujourd'hui à 100 billions de dollars dans les sept à dix prochaines années. »
Faisant le calcul, un bond depuis la capitalisation actuelle de 3,55 billions de dollars implique un taux de croissance annuel composé de 40 % sur une décennie, ou environ 61 % si la fenêtre se réduit à sept ans – deux scénarios ambitieux, mais pas sans précédent dans les cycles crypto précédents.
Bittel concède que le chemin sera « à la fois incroyablement difficile et inimaginablement gratifiant – le pire et le meilleur des temps », mais il insiste sur le fait que le Bitcoin fait « partie de la solution ». Lui et Pal ont qualifié la future course aux actifs rares de « la plus grande opportunité de création de richesse de notre vie », et Bittel clôt le fil en déclarant que si la prédiction de GMI se réalise, elle sera « considérée comme le plus grand trade macro de tous les temps. C'est Le Code de Tout. »
Pal, dont la propre présentation au Sui Basecamp de Real Vision en mai a présenté la crypto comme « un trou noir supermassif qui surpasse et aspire tous les autres actifs », arrive à des conclusions similaires. Il place le Bitcoin dans ce qu'il appelle la « zone banane », une phase réflexive où l'expansion de la liquidité et le comportement grégaire interagissent pour générer des gains paraboliques, avec un objectif de cycle d'environ 450 000 dollars par coin.
Les estimations de Pal impliquent une capitalisation du Bitcoin bien supérieure à 40 billions de dollars, même sans les altcoins – complétant le scénario haute limite de Bittel. Au moment de la rédaction, la capitalisation totale du marché crypto s'élevait à 3,37 billions de dollars.
